中信建投期货：棕榈深跌之下 菜油能否独善其身？

作者 | 石丽红  中信建投期货 研究发展部 助理研究员  吴赟川

本报告完成时间  | 2022年7月15日

本周菜油现货市场成交回暖，中信棕榈之下贸易商和终端接货意愿增强。建投价格大幅回落之后中储竞价采销和双边轮换成交率较高。期货其身由于迪拜毛菜酸价和含磷量较高，深跌部分加工企业无法顺利精炼用于还储，菜油不得不高价在市场进行加一号采购，独善加一号毛菜基差持续上涨，中信棕榈之下成交价从09+700飙升至09+1000以上。建投资金在周四大幅增仓推升菜油盘面，期货其身但短期菜油仍将受到宏观、深跌原油及印尼加速出口冲击，菜油对于本轮反弹不宜过分乐观。独善

宏观及原油冲击仍未消退

自6月美联储加息75BP以来，中信棕榈之下市场对美联储继续加息和经济衰退预期从未停止。建投本周美国公布6月CPI数据，期货其身未季调CPI录得9.1%，超市场预期8.8%，为1981年11月以来单月最大增幅。消息公布后市场对美联储7月加息100BP、9月加息75BP的预期概率飙升，即使昨日美联储最鹰派布拉德等几位官员为7月加息100BP降温，市场整体情绪仍较为悲观。本周美国总统将与中东领导人会面，不排除美国继续施压OPEC增产以降低国际油价从而缓解其国内通胀的可能。短期看宏观市场冲击和原油回落风险仍存，商品市场价格传导仍然由上而下以宏观为主。

菜棕价差快速上行

资金对菜油盘面推升，而油在印尼胀库及加速出口预期下维持弱势，菜棕价差短期大幅走扩，本周从2550元/吨附近快速走扩至3400元/吨。菜豆价差小幅走扩，从1500元/吨走扩至1800元/吨。短期印尼为缓解国内胀库压力出台多项措施，从提高DMO出口比例到将生物柴油掺混比例从30%提升至35%，市场传言印尼可能下调甚至取消出口税以增加棕榈油出口，短期印尼政策可能反复，菜棕价差观望为宜。

国内旧作供应未发生明显变化

由于国外CNF报价较为坚挺，菜油进口利润持续到港，国内菜油进口维持低位，预估7-9月菜油平均每月到港8万吨左右，同比去年3季度下滑明显。加拿大菜籽旧作低库存，旧作可供出口不足，预估7-9月菜籽到港2船12万吨，远低于去年同期。今年国产菜籽丰产，前期菜籽价格较低，大榨利润较好，预估将有25-30万吨菜籽进大榨，随着盘面价格大幅回落，国产菜籽大榨利润逐渐倒挂。

菜油09合约从6月高点14538元/吨大幅回落至当前11000元/吨附近，下跌超3500元/吨，价格大幅回落终端接受度增加，7月以来菜油竞价采销及轮换明显好转。本周5000吨菜油基差竞价拍卖全部成交，1000吨竞价销售由于标价过高而流拍。截至今日，7-8月轮出近4W吨（仅算7月成交），短期增加菜油现货供给，对于进口端的减量有较好补充，轮入也可以赶上加籽新作。当前处于传统油脂需求旺季，终端为中秋和国庆双节备货，国内多地疫情反复，传统旺季需求有待验证。